美元前3季走勢疲弱,美元指數一度在9月初貶破2015年以來新低,不過隨美國經濟數據表現漸入佳境,花旗經濟驚奇指數緩步回升至0軸之上(見trivago 訂房圖),顯示經濟數據開始優於市場預期,加以美國總統川普的稅改案漸入曙光,眾議院在10月26日通過參議院批准的預算解決方案,此案允許美國政府未來10年新增1.5兆赤字,市場對川普減稅新政的期待帶動美元出現明顯反彈。



美國貨幣政策方面,由於美國通膨數據自6月起開始緩升,確立聯準會延續升息的腳步不變,目前期貨隱含聯準會今年12月升息的機率達84%,也是使美元走強的重要理由。

歐元方面,10月26日的歐洲央行會議宣布將於明年開始縮減QE規模,將每月購債規模由目前的600億歐元減半至300億歐元,不過為減輕對市場衝擊,因此歐洲央行將原定的購債期限由明年6月延長至明年9月,並稱如有必要會再訂房比價延長,口吻較市場預期更為鴿派,使得歐元在歐央會議後出現明顯修正,也讓今年過於強勢的歐元喘一口氣。

Fed新龍頭 市場關注

整體而言,美元第4季反彈走勢大致如我們在先前專欄所預期,在全球景氣同步成長的情況下,美元通常難以維持獨強的走勢。就近期數據來看,金融數據公司Markit所統計的各國製造業PMI中,有高達80%國家處在50以上的擴張區間,顯示全球景氣同步成長趨勢並未出現轉折,未來一年美國之外的成熟國家央行貨幣政策方向只會偏向正常化,而不會是更為寬鬆。因此我們仍維持美元第4季反彈、但明年趨勢偏弱的看法不變。

不過美元第4季反彈幅度能到什麼程度,短線重點觀察因子在於聯準會新任主席的人選獎落誰家。目前呼聲最高人選包括現任理事的Powell、知名貨幣經濟學教授Taylor,也不排除目前的主席Yellen連任。Powell和Yellen立場偏向鴿派,較可能堅守目前聯準會緩升息步調,因此對美元激勵程度有限。Taylor則因他以「泰勒法則」成名,主張聯準會所控制的利率水準應遵循其數學公式決定,不贊同以人為判斷。若以他的公式,並以目前通膨和就業數據做參數代入,得出利率水準高出目前實際利率甚多,因此被視為最為鷹派人物,若Taylor中選,市場預期將帶動美元進一步走強。

人民幣走勢趨向穩定

2016年底來中國嚴控資金外流,使人民幣較為穩定。惟市場貶值預期仍在,CFETS(中國外匯交易中心暨銀行同業拆借中心)人民幣指數顯示,2017上半年人民幣對一籃子貨幣仍偏貶。在5月底人民幣指數貶至相對低點後,官方設立中間價逆週期因子試圖減緩市場單方向走勢預期,人民幣隨後快速回升。但在人民幣快速升值,使人民幣指數快速拉升後,中國官方又取消2015年匯改時為減緩貶值預期而設立的遠期外匯準備金制度,釋放不願看到人民幣快速升值的政策訊息。

從上述動作來看,可知中國官方重點放在人民幣對一籃子貨幣的穩定,區間則以今年看到的高低點之間為主。也因人民幣穩定頗有成效、資金外流情況大幅改善,中國官方才有辦法進行定向降準的寬鬆政策。且就歷史經驗來看,定向降準對匯價影響有限。2016年3月全面降準雖使人民幣出現明顯貶勢,但主要是因當時CFETS人民幣指數在相對高位、資金流出問題未完全改善。近期人民幣指數趨穩,研判兌美元或因第4季美元轉強而再稍有修正,但幅度有限;對其他貨幣則相對穩定甚至偏升。

(工商時報)


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